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公司疫后恢复弹性强，23年春节已现复苏趋势。公司所有园区于22年12月闭园，随着疫情防控政策优化、旅游消费回暖，春节期间公司部分景区已恢复营业，根据春节前公司
公司目前公告重资产项目稳步爬坡，成熟后业绩成长空间充足。公司目前已公告的重资产项目中,杭州、三亚、丽江项目相对较为成熟，在新增剧院后其接待能力与剧目数量有望进一步提升；桂林、张家界、九寨、西安、上海项目仍处于爬坡期；西塘与佛山项目则处于建设期，预计23/24年有望逐步开园。根据我们测算，公司目前已公告的重资产项目如都各自爬坡至成熟期，约能贡献营收51.24亿元，贡献净利润约27.16亿元，成长空间较大。结合公司未来轻资产项目逐步爬坡，公司整体成长空间较大。
公司未来仍有较多潜在项目区域可供项目规划，外延成长性同样较强。
由于公司园区的客流一部分依靠园区所在地游客进行引流，故筛选出年全年接待游客总数前30的城市。排除其中城市自身已布局千古情、城市所在省市已布局千古情、城市/省市曾规划千古情但终止的情况，仍有11所城市可作为潜在的异地复制城市，结合对应城市拥有5A景区数量，重庆、北京、苏州/无锡、长春或成为公司潜在目标城市。若上海项目城市演艺模式得到印证，北京有望成为城市演艺异地复制的潜在城市。
投资建议：预计-年分别实现收入4.57/23.89/30.83亿元，对应实现收入同比变化-61.4%/.0%/29.0%；预计实现归母净利润0.1/11.80/15.42亿元，同比变化-96.6%/.7%/30.7%；对应PE/35/27倍，维持“增持”评级。
风险提示：国内疫情反复风险致使公司园区营业时间减少影响业绩；新项目开园进程不及预期；城市演艺新模式业绩不及预期。
