百万实盘说一个细分领域的龙头股 [复制链接]

投资不是一场竞技游戏，而是一个人的人生修炼。

——贫民窟的大富翁

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在说主角之前，先看一下好几天都没发的百万实盘，我不发不是因为跌了不好意思，本来就是一个很坦诚的事情，只是觉得大家可能不感兴趣，但是不发吧，有好多人留言问，那就发一下。实盘是从10月26日，以万资金为标准开始的。

现在说主角，宋城演艺。这个股票在雪球上面很热，有很多人为它站台，公司年12月09上市，前股权开盘价为4.26元，现在股价18.02元，复合增长率为15.51%，从年到年营业收入复合增长率为19.35%，扣非净利润复合增长率为21.73%，在A股一枝独秀，没得说。

年上市后，公司在年到年开始第一轮扩张，三亚、丽江和九寨千古情落地，年到年，公司经营模式开始发生变化，桂林、张家界和西安等重资产项目以及宁乡、宜春等轻资产项目成功推出，并有上海、佛山、澳洲和新郑等项目建设筹划中，目前，公司处于第三轮扩张阶段，规划建设珠海、西塘等演艺谷项目。

在第一轮扩张中，公司除了三亚、丽江和九寨等地，还有泰山、石林和武夷山等景区，但是最后因为客流量太少而结束。可见，公司的异地复制是有严格条件约束的，本质是流量生意，公司核心业务还是现场演艺，依托"宋城"和"千古情"两大品牌，提供主题公园游玩和演出观赏服务，卖门票赚钱。

扣除六间房影响，公司年营业收入22.2亿，同比增加12.68%，归母净利润10.4亿，同比增加18.5%，大家看，公司多年来净利润增速始终大于营业收入增速，公司的资产非常优质。

年因为疫情影响，整个企业经营失真，国庆中秋*金周，宋城演艺旗下各景区游客同比恢复约91.54%，营收与去年持平，千古情演出场，同比增加11.48%，展示了强大的产品吸引力。

近年来，公司逐步出清六间房，聚焦演艺主业，我觉得历史已经证明了公司在该领域的能力，无需多言。

但是在公司第三阶段的扩张中，我认为有一些问题，其"演艺王国"的构想本质是重资产模式，投资规模很大，与过去的旅游演艺吃流量不同，现在是都市演艺，客群属性、演艺内容和营销手段都大大不同，这体现了管理层积极作为的上进，但是也具有风险。

这种重资产的模式和华侨城、长隆相比就很像了，我们知道国内的大文旅其实都不赚钱，资产增长率很低，白白沉淀了资金。

当然宋城也有自己的优势，主题公司+演艺的模式比较独特，目前也没啥强劲的对手，这个优势我是承认的。

目前的风险，我觉得有几个必须讲一下。

第一个，管理层。宋城的管理层目前看是专业很优秀的，但是思想不优秀，这个辩证看，一方面有进取心，但是瞎折腾的结果呢，各种坑狂踩，我这里不一一列举，如果能专注演艺本身就太好了，可惜，管理层基因里面是不老实的。而且这个公司极度依赖管理层。

第二，公司的轻资产扩张并非随便复制，而是有严格条件约束的，后面可供开发的地盘是萎缩的。

第三，重资产的建设中，公司的经营环境发生了极大变化，经营效果还看不出来你，个人认为是有风险的。

旅游演艺吃流量，目前已经到了瓶颈期，近年来的成长性大大降低。

城市演艺吃内容，如果在优质内容的迭代上不能保持一定的强度，很容易冷场。

最后看估值，我把宋城分为轻资产和重资产两部分，轻资产就是下金子的老母鸡，给25到35倍的市盈率没问题，而重资产这块需要观察，总体上认为风险还是比较大的。

如果重资产能成功，当前就是便宜的，算是疫情给的好机会吧，买！如果重资产这块沦为平庸，那么参考华侨城，死翘翘。

我个人是看好宋城的，管理层尽管思想有点不靠谱，总是抛锚，但是业务还是第一流的。

但是鉴于我的个人投资风格，我看不清楚的东西，尽管我也承认风险比较小，我也不会投资的。这个价格，我很看好，但是我不会买，有较大的不确定，我就需要更大的安全边际。

这就是我对宋城演艺的判断。