重点推荐：旅游许娟娟/陈均峰认为宋城演艺商业模式升级，未来将华丽转型“文化平台型公司”，上调/16年EPS至1.05/1.43元，维持增持评级，上调目标价至42.9元；环保王威认为“超低排放”受国家及地方*策驱动，改造市场可观，具备“超低排放”技术储备的公司将率先受益，推荐国电清新、龙净环保、三维丝；医药丁丹认为医药电商有可能成为年医药行业最重要的主题投资机会之一，相关投资标的为“三堂一通”：嘉事堂、一心堂、太安堂、九州通；宏观任泽平/韦志超专题报告《莫斯科不相信眼泪，石油战争与保卫卢布》，展望卢布和原油暴跌后的世界经济；一般推荐：电力设备刘骁/谷琦彬认为置信电气拟收购武汉南瑞，未来将内生外延齐发力，维持增持评级，上调目标价至16元。
一、今日重点推荐
1、公司调研：宋城演艺（）《静待“文化平台型公司”的华丽蜕变》
年是公司的“考核年、转型元年”，其文化航母构思落地，将从“演艺项目型公司”变为“文化平台型公司”。核心业务有望再超市场预期；新业务可复制性将得证；在线平台强化在即，公司将借此实现商业模式升级。上调/16年EPS至1.05/1.43元（分别+2.1%/+12.5%），目标价至42.9元，对应年30xPE，增持。
核心业务“旅游演艺”发展思路转变，加快全国布局，业绩快增有望保持。三亚千古情的巨大成功，证明其对目的地演艺市场把控力强。随着国内休闲游市场的快速崛起，公司将因地制宜、持续打造符合不同目的地客流结构的演艺综合体，其核心业务有望再超市场预期。
新业务落地速度加快，大文化产业链“全面开花”，打消市场疑虑。行业前景好、竞争环境松、产品和市场经验丰富、团队优质，保障新业务盈利能力强，根据我们的模型测算，新业务首年有望盈利。①公司近期入股京演旗下公司并设立香港子公司，打消市场对其战略能否落地的担忧；②新业务之一“城市演艺”京沪复制在即，区域空白，创作经验和市场经验丰富，成功概率大；③新业务之二“综艺娱乐”即将面世，行业空间大，优秀团队和品牌效应保障成功。
强化在线平台，打造线上线下文化闭环，实现商业模式飞跃，提升估值。随着在线平台的强化，公司将打造线上线下的文化闭环，充分挖掘线下单一项目的客流和品牌力，亦增加平台粘性，实现模式升级。综艺节目收视率高和城市演艺模型较为成功将成催化剂。
风险提示：突发事件影响旅游市场，在线平台的协同效应低于预期
2、专题研究：《莫斯科不相信眼泪：石油战争与保卫卢布》
石油战争，供给先行。1）美元走强和全球需求放缓导致大宗商品价格整体下滑10-20%，但原油价格暴跌50%，说明主要因素在于供给冲击。2）页岩油平均成本75美元，边际成本35美元将冲击中长期原油供给面。3）海湾产油国发动石油战争，意图挤出俄罗斯等高采油成本国家以及打击页岩油发展。4）美国给俄罗斯伤口撒盐，落井下石。
短期原油价格超跌，未来有望回升。1）美元走强、全球需求下滑及页岩油远景压低原油长期均衡价格，原油大幅回升无望。2）目前原油超跌，海湾产油国的财*和国际收支平衡点位最低是60-80美元，原油超跌将“杀敌一千，自损八百”，非长久之计。3）长期远期原油期货价格显示原油已超跌，未来有望回调。
谁是赢家谁是输家？原油下跌是把双刃剑。1）原油暴跌下冰火两重天，石油消费国如中美欧日均受益，石油生产国则受损，全球经济基本面整体向好。原油下跌之前处在第一阶段，原油下跌导致股市上行。2）原油暴跌大幅拉低通胀水平，全球经济增大了货币*策宽松的空间，全球流动性有望提升。3）原油持续下跌可能进入第二阶段，原油生产国货币大幅贬值，资本流出。俄罗斯首当其冲，危机魅影隐现，非产油国汇率也开始急剧贬值，可能导致全球金融市场动荡，避险情绪急剧上升，进而拖累全球经济。
俄罗斯等产油国能否企稳取决于油价。目前卢布贬值的势头停止要等到原油企稳。我们预计俄罗斯仍然会加大对冲的力度乃至采取资本管制等行*手段，最终遏制资本的急剧外逃，但是资本外逃的大趋势不会改变。金融危机不太可能发生，但是俄罗斯经济将受重创，并连累欧洲经济。
中国能否渔翁得利？1）中国原油依存度达到60%，原油暴跌有利于实体经济；2）与原油生产相关的行业以及原油替代的新能源行业将受挫，使用原油的交通运输、石油化工等产业将向好；3）原油下跌使通缩加剧，货币*策进一步放松更紧迫并有更大的空间；4）新兴市场货币贬值推高人民币实际有效汇率，后续出口堪忧；5）全球避险情绪升温，资金流出压力加大,但不必过于担忧。
3、行业专题研究：环保《我国将步入超低排放时代》
“超低排放”：应用综合控制技术，达到燃气排放标准。超低排放是通过先进的烟气综合治理技术，使燃煤机组的大气主要污染物排放标准达到《火电厂大气污染物排放标准》（GB-）中的重点地区燃气机组排放标准。类似概念还有“超清洁排放”、“近零排放”等，概念内涵基本类似，我们认为燃煤机组排放水平达到“超清洁”、“近零”状态的难度非现有工程技术所能实现（大面积推广难度大），“超低排放”从排放标准角度界定概念，叫法更加科学；
“超低排放”受国家及地方*策驱动，改造市场可观。三大区域重点行业大气污染限期治理方案出炉，京津冀及周边地区要求更加紧迫，同时地方省市均出台“超低排放”支持性*策，提出完成“超低排放”具体时间表及任务量。我们认为，这必然在已经接近完成的火电大气污染治理市场上，带来额外的改造需求。我国重点地区（京津冀、长三角、珠三角、山东省）火电机组数量及装机容量规模可观，所以我们认为“超低排放”带来显著改造市场，预计脱硫改造需求在-亿元之间，脱硝改造需求在-亿元之间，除尘改造需求在50-亿元之间，总计在-亿元之间；
“超低排放”中，多种污染物协同综合治理是未来发展方向。从烟气多污染物系统治理的角度出发，充分考虑各种污染物间相互影响，充分利用现有污染物治理设备的协同效应，对脱硫、脱硝、除尘、脱汞等进行协同综合治理，是未来火电大气污染治理的主要发展方向。
国电清新：旋汇耦合脱硫除尘一体化技术适合“超低排放”；龙净环保：“烟气治理岛”已有成功投运案例；三维丝：拟收购洛卡环保，挺进SCR尿素热解法脱硝领域。（1）国电清新的旋汇耦合脱硫技术多年应用中表现出安全、稳定、经济优势。（2）龙净环保“烟气治理岛”已有成功投运案例。（3）三维丝再次拟收购的公司洛卡环保，具备SCR尿素热解法脱硝核心技术。我们维持国电清新-年盈利预测，预计EPS分别为0.49、0.91、1.36元，维持“增持”评级；维持龙净环保-年盈利预测，预计EPS分别为1.17、1.27、1.33元，维持“增持”评级；维持三维丝-年盈利预测，预计EPS分别为0.46、0.54、0.62元，维持“增持”评级。
4、行业专题研究：医药《*策风起，群雄逐鹿》
医药电商将有望成为贯穿全年的主题投资板块。医药电商年起将进入*策驱动期，综合考虑：*策的开放式顶层设计性质、新产业起点足够低、相关公司存量业务基本面支撑度高、因电商初期“不挣钱”的观念深入人心从而使二级市场验证期更长---我们认为医药电商将有望成为贯穿全年的主题投资板块。
医药电商潜在市场空间巨大。年中国药品整体市场规模约1.4万亿元，而网上药店约42亿元，比0.4%，无论从相对还是绝对空间看，医药电商都有巨大增长空间。1）B2B业务因各地都建立有非营利性的药品集中采购的平台，并没有衍生出足够大的商业市场规模，企业主要介入模式是提供技术支持服务，市场规模较小。2）B2C业务暂无行业龙头产生（最大的健一网年销售额仅3.8亿元），处于多方并进的格局，随着*策逐步放开，预计门诊和零售转换形成的潜在B2C市场空间约0亿元，格局上可能会形成1-2家自营平台型企业以及若干家特色细分企业。3）O2O业务目前处于商业模式探索初期，主要约束是处方来源和医保支付，预计未来可能会形成全国巨头（BAT等互联网巨头）和区域龙头（嘉事堂、一心堂）共存的格局。
年起医药电商将处于*策驱动期。处方药网上销售放开是大趋势，预计《互联网食品药品经营监督管理办法》可能会在年上半年颁布。预计销售目录、第三方物流配送标准、电子处方、处方外流、医保对接等系列相关的配套措施有望陆续出台，年起医药电商可能会迎来*策出台高峰期。
六大维度筛选主题投资标的。1）处方：处方自由流动很大程度上依赖于卫计委主动配合，可重点跟踪医改推进较快的省份，如北京。2）医保：因医保管理体制本身的复杂性、区域性，区域性优势连锁龙头将会受益，如一心堂、亚泰集团。3）品种：处方外流之后，不可避免会导致终端价格竞争，医院品种资源且有足够谈判能力的商业公司将会受益，如嘉事堂。4）物流：出于药品安全考虑，监管部门可能会对物流配送环节设定相应的标准，物流能力较强的公司将会受益，如九州通。5）服务：门诊处方分流的主要患者群体是中老年群体，需要优质的药事服务，药师队伍构建基础相对较好的区域性连锁龙头企业将会受益，如一心堂。6）平台：医药电商B2B、B2C、O2O未来都会有相应的平台产生，可
