大家好吖～我是大牙艳君～
截止最近一个交易日.4.12，股市性价比指数1.45。
目前股市仍然处于青铜坑中，风险大于机会，入场较为危险。
01
股票实盘
ps：标*为已经卖出部分仓位的股票，成本不可参考。
本周无操作。
截止最近一个交易日，年收益率-5.56%，创新低了。
市场就是这样，涨多了就会跌，跌多了会涨，没有一直上涨的市场，也没有一直下跌的市场。
市场继续下跌，持仓股票出现买入机会，还会继续买入。
今天继续聊宋城演艺。
看看它当前价值多少，多少钱值得入手？
要知道公司的估值，就要知道三年后公司能赚多少钱。
通过前面两篇文章《宋城演艺和茅台赚钱能力一样？（2）
股票实盘49周》
《买入就暴涨的宋城演艺（1）
股票实盘46周》
我们知道了公司目前国内共有15个项目，主要有两种盈利模式，我们逐个来看它们分别能为公司赚多少钱。
02
自建“主题公园+旅游演艺项目”模式能赚多少钱？
第一种赚钱模式，自建“主题公园+旅游演艺项目”模式能赚多少钱？
这部分的投入和盈利情况大致是：
自投土地、建筑物等，早期一般每个项目配一个剧院，一期投入在3-5亿元（1个公园+1个剧院1个演出）。
盈利情况是：一般第2、3年会进入盈利成熟期，成熟期净利率40-50%.
这部分一共有10个项目：
已经开业的有杭州宋城、三亚、丽江、九寨、桂林、张家界、西安。
正在建设中的有：佛山、西塘；珠海，上海、澳洲。
年收入情况：杭州、三亚、丽江、桂林4个项目给公司带来了17亿的收入，九寨项目因地震关闭无收入；张家界年6月开业，收入0.6亿元。
年的收入情况：九寨项目年6月开业，西安项目年6月开业，加上原来的4个项目，总共获得约6-7个亿的营业收入（根据年业绩预告推算，年报还未发布）。
考虑到年受疫情影响，没有太大参考价值，根据年的收入情况推算三年后年的收入：
1.杭州、三亚、丽江（万）、桂林（万）4个项目都在增加剧院和演出剧目，预估未来三年累计增长25%的，收入会达到21亿。
2.西安、九寨、张家界（万）、佛山（万）和西塘（万），这5个项目到年都会步入成熟期。西安有望达到和杭州相同的规模，九寨、张家界、佛山和西塘规模相对较小，大致获得和丽江差不多的营收。累计约20个亿。
3.上海年推出，预计包括50台演出，总演出时长超过10小时。上海年接待国内游客3.7亿人次。对比杭州，年的游客一共大概有0万，有大约1.75%的人去了宋城，人均客单价元。
经过3年的市场培养，上海的消费水平至少可以达到1%，就是万，上海除了旅游演艺还有城市演艺，品类和价格区间更丰富，客单价预估为元，总营收是11个亿。
5.珠海项目，预计年开业，公司希望通过打造24个剧院、28台演出、50个座位组成的演艺谷，预计将打造世界级的演艺秀集群，虽然规模大，但年为开业第2年，参考三亚同期营业收入1.5个亿。
总共营收52个亿。
从过往宋城演艺三亚、丽江、九寨等异地项目的复制经营来看，基本是第一年打平或微利（取决于当年开业营业时间），第二三年开始进入业绩爆发期，第三年开始异地项目的净利率基本能达到40-50%+左右的较高水平。
毛估估都按50%的净利率，可以获得26亿净利润。
这部分业务还带来一种衍生的收入——网络票务业务。
就是买票，这部分收入是随着项目营收共同增长，项目营收翻3倍，这部分大概率也能翻3倍，以年的1.8亿为基数，到年增长为5.4亿。
这部分净利率也较高，按50%算，2.7个亿。
03
轻资产输出模式能为公司赚多少钱？
第二种赚钱模式，轻资产输出模式能为公司赚多少钱？
公司通过设计管理输出及运营托管，宋城不投入，也不拥有项目所有权。
轻资产模式的特点前期上市公司基本不投资资金，短期回报较快，且盈利能力ROE较高，但缺点是占用相关人工，后续分成有限。
每个项目可以获得的收益有两种：
1）一次性获得2.6亿的一揽子设计服务费。没有说明付款时间，但从营业收入看应该是根据干活情况分阶段收钱，就像大家装修时给装修公司装修款一样。
2）此后该项目每年门票收入20%的提成（5-10年），每一年度结束次月31日前结算上年度的，从试营业/开业起收满即止。
大致收入多少呢？看宁乡炭河千古情开业一年营业收入1.6亿元，20%就是万。
这类项目一共有4个。
已经开业的项目有3个：宁乡炭河千古情（.6签订）、宋城竹桂园景区明月千古情（.7签订），郑州*帝千古情（.11签订）。
建设中的项目有：延安千古情（年签订）。
根据历史收益情况，年轻资产收入1.63亿，年收入1.3亿，年收入1.7亿元。从年年报的其他应收款中找到这两个项目还有万的应收账款。
但所有加总起来是4.95亿，还不够已建成2个项目的设计服务费5.2亿。其他的收入去了哪里，在年报中实在是找不到。
不过根据目前签订的项目，这一部分的收入三年以后达到3亿应该没有什么问题。
这部分净利率比较高60%，净利润就是1.8亿元。
合计净利润为30.5亿元。
最后，还有个直播业务。
由于年六间房出现资产减值，公司按权益法确认长期股权投资损失约7.24亿元，计提减值准备约11.08亿元，两者合计约18.32亿元，受此影响年公司归属于上市公司股东的净利润预计亏损16-19亿元。
这个直播业务不仅没有带来收益，甚至还造成了损失，拖了公司后腿。
不过年一次性计提了损失，预计未来的影响将会大大减小。这部分业务就等同于没有罢。
04
估值多少？
宋城演艺确实是营收和净利润持续增长的优质公司。
但赚到手的是不是真金白银呢？
主题公园和现场演艺模式基本属于“一手交钱一手交货”的模式。
从表中也可以看到，公司的真金率基本保持在%以上。
可见，公司赚得都是真金白银。
因此pe可以按照无风险收益率的倒数25倍到30倍算，三年后的合理估值是～亿。
打五折即为当前的合理价值：～亿元。
以上分析仅为个人思考，不作为投资建议。
ps：因为身边很多朋友会问我一些投资问题，索性和朋友建了个群。
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