6月观点
国内复苏态势不改
局部扰动影响可控
6月观点
国内复苏态势不改，局部扰动影响可控
维持板块“超配”评级。从行情复盘可以看到，由于终局思维带来的优质龙头估值系统性提升，而年逐渐进入相关龙头经营验证期，龙头公司Q1财报和4月以来的不同表现已经造成股价的显著差异化。短期类似华南地区受输入性疫情影响出现一些防控性措施可能带来局部消费扰动，但预计全国整体复苏态势不变。下半年综合Q1业绩表现和各赛道景气度趋势跟踪和判断，重点推荐中国中免、锦江酒店、科锐国际、首旅酒店、宋城演艺、中公教育、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、九毛九、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海底捞、百胜中国-S、呷哺呷哺等龙头。
5月行情回顾
休闲服务指数累计上涨4.71%，中国中免领涨9%
5.1-5.26，休闲服务指数整体上涨4.71%，跑赢沪深指数0.86pct。其中中国中免（+8.97%，五一海南离岛免税继续表现靓丽、海外疫情下持续消费回流）、全聚德（+6.45%）、首旅酒店（+3.67%）、大连圣亚（+1.32%）、桂林旅游（+1.19%）等涨幅居前。
免税
4月离岛免税销售同增2.5倍，中国中免赴港上市一举数得
3月离岛免税销售额52亿元/+%；4月销售同增约2.5倍；五一销售9.93亿元（日均近2亿元），人均花费与1-2月旺季相当，其中三亚销售6.92亿元/+%，占全省销售额的70%。中国中免拟赴港上市，发股不超8.0-9.2%基本符合预期，有一定摊薄影响但相对可控，融资意义一举多得。海口国际免税城建设稳步推进，预计年开业。
演艺、酒店
华住酒店Q1收入略超预期，宋城演艺五一表现靓丽
酒店：21Q1华住营收同增15.60%略超预期；经调整业绩-4.51亿元，海外拖累、仍有压力；境内酒店3月以来快速复苏，但海外仍承压；公司下调年收入增速，但境内指引不变。演艺：五一小长假宋城演艺整体表现超预期，营收较19年增42%，客流增35%；非节假日表现平稳，尚未完全恢复到疫情前水平，其中杭州、三亚、桂林演出场次较多，其他项目平均每日1-2场；上海项目4.29日开业。
其他
国内游、餐饮持续改善，出境游、博彩继续承压
出境游：预计4月国际航线客运量不足19年10%，继续承压。国内游：五一游客人数恢复至疫情前，旅游收入恢复77%。餐饮：4月餐饮收入相比19年同期增2.9%。博彩：4月澳门博彩*收较19年下滑64%。
风险提示
自然灾害、疫情等系统风险；*策风险；收购低于预期等。
国内复苏态势不改，局部扰动影响可控
板块复盘：国内疫情局部反弹，5月社服板块涨4.19%
疫情跟踪：国内疫情局部反弹，海外新增确诊有所下降但仍处高位
国内疫情局部反弹但相对可控，疫苗注射加速推进。5月，内地个别省份疫情反弹，台湾疫情快速蔓延，15日起全国每日新增确诊病例超过例，17日新增确诊最高达到例，主要系台湾确诊病例快速增加。截至5月25日20时，全国各省本土现有确诊病例为浙江（94例）、上海（65例）、广东（41例）、四川（29例）、福建（27例）、云南（21例）、辽宁（15例）、安徽（9例），其他地区偶有零星散发病例。5月13日起，安徽、辽宁两省相继出现确诊病例，但感染人数较少，目前已处于可控状态。5月23日，广东深圳报告2例无症状感染者，截至5月25日深圳本轮疫情累计报告7例无症状感染者，初步判断为境外输入关联疫情。目前全国无高风险地区，中风险地区23个，其中15个位于辽宁省，7个位于安徽省，1个位于广东省。疫苗接种方面，截止5月24日，全国累计报告接种新冠疫苗5.27亿剂次，日均接种万剂次。伴随气温上升，预计内地零星疫情将快速得到控制，台湾疫情则尚需跟踪观察。
海外每日新增确诊病例逐步下降。5月，海外每日新增病例从85万逐渐回落至51万，主要系印度每日新增下降，但整体仍处高位。在印度发现的“双突变”新冠病*已经扩散至40多个国家和地区，英国是除印度外报告这一变异病*感染病例最多的国家。预计短期内全球疫情防控仍将持续承压。疫苗接种方面，目前全球累计新冠疫苗接种超过17亿剂次，累计完成接种人数4.0亿人次。但病*的变异可能会对疫苗接种速度和接种效果产生影响。建议后续持续
