宋城演艺分析（上）——给我一天，还你千年
本篇数据较多，时间宝贵的朋友可以直接跳到最后看估值部分。
3、财报数据分析3.1、资产结构简化年现金及类现金18.62亿，包括货币资金13.38亿，交易性金融资产3.35亿，其它流动资产1.49亿，预付款0.22亿，递延所得税资产0.18亿。
经营资产54.53亿元，固定资产25.09亿，在建工程7.72亿，无形资产（土地使用权和专利权）18.8亿，存货0.13亿，长期待摊销费用3.24亿。
投资资产及商誉15.71亿，包括长期股权投资15.35亿，其它公司投资2.24亿元，商誉0.12亿（年收购九寨沟县藏谜文化传播有限公司经减值后）。
资产合计91.95亿元，上述项目88.86亿元。
负债方面，有息负债2.94亿，长期借款2.82亿元，一年内到期的非流动负债0.12亿。
经营性负债11.66亿。
净资产77.35亿，少数股东权益3.23亿，主要是九寨沟县藏谜文化传播有限公司40%股权，桂林漓江千古情演艺发展有限公司30%股权，西安千古情演艺发展有限公司20%股权。
于是，年公司简化资产结构表如下：
年简化资产结构数据来源：公司历年年报公司资产结构还算是比较简单清晰。
现金流状况良好，有息负债不多，这就为公司扩展发展提供了强有力的保障，这在目前疫情情况下更为难得，至少短期内资金链不会发生问题。
需要说明的是，商誉不多。由于收购六间房产生了24亿左右的商誉，年通过重组出表，商誉也没有了。从商誉的角度来讲，算是加分项。
3.2利润表
——年利润表数据来源：公司历年年报
由于年到年间有六间房的经营数据，如果除去其营收，相当于只有“主题公园+旅游文化演艺”，这是公司一直发展的方向，公司的核心业务。年由于疫情影响，数据严重失真。
九年来，“主题公园+旅游文化演艺”营收由年的5.05亿增长到年的22.29亿，增长4.4倍，年化增长20%，营业成本由1.25亿增长到年的5.77亿，增长4.6倍，略高于营收增长，毛利由3.8亿增长到16.52亿，增长4.35倍，毛利率69%到75%之间。单纯看这组数字的话，相当不错的，高毛利率，增长也不错，公司主题公园+文化演出的发展方向证明是正确的，是可以稳步健康成长的。
如此高的毛利率确实让人羡慕不已。公司拥有的核心资源其实就是主题公园+千古情演出，十年来能够一直拥有这样高的毛利率，充分说明了市场对其认可，公司的创意具有很深的护城河，这点是毋庸置疑的。前面已经分析过，千古情系列演出依靠的不是大牌明星，依靠的普通演员、依靠的是创意、剧情、灯光等，这都是可以复制的。
继续看叠加六间房线上业务之后的经营情况。
毛利率略有下降，依然能够维持在61%以上，优秀！
十年来公司三费费用率一直在14%——18%之间，近几年控制在28%左右（年疫情影响，公司各景区闭园，将闭园期的营业成本调整到管理费用，导致三费费用率飙升至43%）。整体还是不错的。
销售费用率呈现出明显先增加后下降趋势，近几年在5%——10%之间。主要原因是年收购六间房，年出表。
管理费用率基本控制在5%——11%之间。比较稳定，公司治理比较靠谱。年疫情影响，公司各景区闭园，将闭园期的营业成本调整到管理费用，导致管理费用率飙升至32%。
财务费用很少或者为负，说明公司现金流充沛，不差钱。
公司的研发费用主要是对舞台效果全方位提升的运用、后台控制体系、虚拟现实内容制作，票务系统升级等投入，以及六间房的研发投入（年之后没有了）。公司研发投入绝对数额不大，万元左右，全部费用化，比较好。研发费用率2%左右，年由于疫情影响营收大幅度下降，研发费用绝对值下降，但是费用率增加。
近年来销售费用明细数据来源：公司历年年报
销售费用主要是广告宣传费，占43%——56%（年除外），这个也比较好理解，一般都是看一次的演出，不宣传怎么让游客掏腰包？
然后是薪酬劳务费费，近年来不到10%，——年由于六间房，代理服务费占了将近45%。
近年来管理费用明细数据来源：公司历年年报
管理费用中人员工资占了将近30%多，其次是折旧摊销费，占了将近30%，都属于比较稳定的项目。
多补充一点，年疫情期间，薪酬及劳务费绝对值和历年相比，不降反升。疫情期间，*总树立了龙头企业标杆，率先提出不裁员、不减薪。在不减薪、不裁员前提下，对于存量项目以及新项目的人员核编进行非常精细、甚至严苛的梳理。将旺季、平季、淡季和极淡季精确到每日，将正式编制从以前的平季配置调整为现在的淡季配置，在极淡季安排调休、在平季往上可以加临时工、实习生等。同时，通过新项目分流现有核心骨干，为员工提供更多学习、晋升的机会。总的来说是人工的精细化管理和有效分流，保证了在今年疫情下，既兑现了不减薪不裁员的承诺，也能够新景区在没有新招人的情况下开业。所以，宋城一直以来保有创业精神，没有大手大脚的花钱，通过精细化管理，做好成本管理。
近年来综合所得税率18%左右，公司千古情系列按照旅游业很多都享受15%的所得税优惠。
各种费用扣除后，宋城演艺净利润率40%左右，非常好！
整体来讲，费用控制不错，管理有效，能够开拓新增加点（六间房等线上业务），发现不合适之后及时止损，利用多年来积累的丰富经验，将演艺业务玩的炉火纯青。发展的步伐依然在稳步前进，很好。
3.3资产负债表
——年资产负债表数据来源：历年年报
公司ROE从近几年维持在9%——15%之间（年疫情影响-23.6%%），单这一指标来看只能算是中等生，距离优秀还有很长的路要走。
公司账上常年躺着大把的货币资金，保持在10亿以上，近几年15亿左右。
商誉到年时候有28亿，主要是收购六间房所致。目前0.12亿，相对于近百亿资产，可以忽略不计。
长期股权投资是花房科技（六间房）37.06%股权等。
公司应收账款百万级别，应收账款周转天数维持在1——8天之间，通过门票等收入到账时间，支付宝